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La economía uruguaya
vista por Cepal
A continuación se
puede leer el capitulo Uruguay del reciente informe de CEPAL que
analizan los principales aspectos de la economía regional. Un
detallado relevamiento de los principales indicadores económicos
a partir de la cual se examina la coyuntura de cada países de
América Latina y del Caribe. Junto al Capítulo Uruguay, La ONDA
digital publica un anexo con información detallada en formato
electrónico de cada país.
Uruguay, rasgos generales de la
evolución económica
Luego de una recesión que duró cuatro años (1999-2002), durante los
cuales el país resultó severamente afectado por shocks externos y
factores internos, Uruguay registró un alza del producto de 2,5% en el
año 2003. El crecimiento, que superó ampliamente las expectativas de
comienzo de año (-2%), fue liderado por las exportaciones que crecieron
un 4,1%. La demanda interna creció apenas un 1,6% impulsada por la
variación de existencias -básicamente de productos agropecuarios en
proceso-, mientras que el consumo siguió deprimido ( 1,1%) y la
inversión fija cayó un 11,4% (la IBIF/PIB a fines del 2003 alcanzó al
13%). La reactivación fue
posible debido a la existencia de capacidad instalada ociosa. A pesar
del alza de1,9%, el producto per cápita se ubicó un 18%, en términos de
moneda local constante, por debajo del registro máximo ocurrido en el
año 1998.
Las cifras de empleo mostraron señales positivas. Si bien en el promedio
anual la tasa de desempleo se mantuvo estable, ésta registró un descenso
gradual a lo largo del año ubicándose en 15,4% en el último trimestre
del año (18,6% en el mismo período del año anterior). Esta mejoría no se
tradujo en una mejora del salario medio real que cayó en el promedio del
año un 12,5%.
La tasa de inflación de 2003 se ubicó en 10,2%, por debajo del nivel del
año anterior (25,9%), pero desviándose de la meta revisada de 19% (la
meta original era de 27%).
La menor inflación, fue consecuencia de la mayor demanda por M1 y del
aumento de las reservas excedentes de los bancos que determinaron una
caída del multiplicador bancario.
La política fiscal fue contractiva y el déficit fiscal bajó de 4,2% a
3,1% del PIB, mientras que la política monetaria fue expansiva y se
mantuvo la política cambiara de tipo de cambio flexible.
En el sistema financiero, los depósitos del sector privado crecieron un
6,7% mientras que los créditos brutos vigentes de la banca privada
cayeron un 9%.
Se materializó un cambio dramático en la estructura de los depósitos ya
que la mayoría de éstos se efectuó en el segmento denominado “a la
vista”. El indicador de morosidad de la cartera bancaria de la banca
privada pasó de 27,8% en diciembre de 2002 a 18,5% en diciembre del año
2003, mientras que las tasas de interés nominales registraron una baja
en todas sus modalidades asociada a la disminución de la percepción de
riesgo
En el frente externo, la balanza de pagos registró un comportamiento más
favorable. Los intercambios comerciales mostraron un importante
dinamismo, la cuenta corriente redujo su superávit a 0,7% del PIB, se
registraron ingresos de capitales a través del sector privado no
financiero y el Banco Central realizó una importante acumulación de
activos de reserva.
Todo indica que, la economía uruguaya crecerá un 9,2% en el 2004
superando la meta oficial de crecimiento de 7%.
La política económica
a) La política fiscal
Durante el año 2003, Uruguay llevó a cabo una política fiscal
contractiva basada en la
contención del gasto y el aumento de la presión tributaria. El sector
público anotó un superávit primario equivalente al 3% del PIB, con un
pago de intereses que alcanzó al 6,1% del PIB y un déficit fiscal total
de 3,1% del PIB (4,2% en el 2002). El gobierno central mostró un
superávit primario del 1,1% del PIB gracias a un alza de sus ingresos
(21,5% del PIB), mientras que sus gastos excluidos los intereses se
mantuvieron prácticamente constantes. Las empresas públicas registraron
un superávit equivalente al 1,7% del PIB, aumento de tarifas mediante.
El financiamiento del déficit fiscal se realizó mediante la colocación
de títulos públicos y préstamos con organismos multilaterales.
Como consecuencia de una política fiscal contractiva, las cuentas del
gobierno central
mejoraron. Los ingresos del tesoro nacional crecieron a 21,4% del PIB
mientras que el gasto en retribuciones bajó a 14,5% del PIB debido a la
caída de 11,6% en los salarios públicos reales en el promedio del año.
La presión tributaria de la DGI se elevó a 16,4% del PIB en 2003 desde
15,6% en 2002. Si a esto se suma lo recaudado por otras unidades (Banco
de Previsión Social, cajas para-estatales, intendencias y aduanas), la
presión tributaria total alcanza al 30% del PIB.
El gobierno se comprometió con el FMI a reformar las cajas de pensiones
policial, militar y bancaria, a crear una unidad de grandes
contribuyentes en la DGI y a aprobar una reforma tributaria.
Sin embargo, dado que el 2004 es un año electoral, es poco probable que
estas reformas se aprueben este año.
En el ejercicio 2004 la política fiscal será ligeramente más expansiva
pero se ajustará a los términos del acuerdo firmado con el FMI, que fija
un objetivo de superávit primario del sector público consolidado de 3,2%
del PIB. La mayor actividad conducirá a una reducción de los
coeficientes de deuda pública sobre el PIB, los que a fines de 2003
alcanzaron a 111%. La futura alza de las tasas de interés
internacionales constituye un factor de riesgo dado que el 45% de la
deuda pública está referida a tasas variables.
Las cifras preliminares del gobierno a marzo del 2004, muestran un
superávit primario del 3,5% del PIB. La reducción del impuesto a las
retribuciones personales (IRP)-equivalente al 0,78% del PIB- constituye
una flexibilización de la política fiscal, al igual que la decisión de
no descontar los adelantos a cuenta de los salarios públicos y de las
pasividades realizados en febrero y abril de 2003. En contraste, y
debido a la recuperación del sector agropecuario, se aumentaron las
tasas a la enajenación de bienes agropecuarios (IMEBA) que se habían
reducido en 1999. En cuanto al financiamiento del sector público, se
destaca la ampliación de la emisión del bono Global 2006 a una tasa de
interés de 8,5% anual (200 puntos base menos que la tasa de emisión del
Gobal 06 de octubre de 2003). El destino de estos fondos será,
principalmente, la reducción del circulante de Letras de Tesorería en
dólares.
b) La política monetaria
Durante el año 2003, el BCU realizó una política monetaria expansiva. La
Base Monetaria (BM) experimentó un alza de 2.762 millones de pesos
uruguayos, ubicándose en el promedio del año en el nivel previsto por el
BCU. Las compras netas de moneda extranjera fueron parcialmente
La carta Intención firmada en marzo de 2003 con el Fondo Monetario
Internacional establecía un superávit primario del sector público
consolidado de 3,2% del PIB y un déficit fiscal total de 3,1% del PIB.
Luego del canje de deuda, las metas fiscales pasaron a ser un superávit
primario del 3% del PIB y un déficit fiscal total de 3,6% del PIB..CEPAL
esterilizadas por la colocación de Letras de Regulación Monetaria (LRM).
La menor necesidad de divisas y los mejores resultados fiscales, que se
verificaron luego del canje de deuda, permitieron reducir el stock de
deuda en moneda nacional así como aumentar el plazo y disminuir las
tasas de interés de las LRM.
Dado los problemas que plantea la conducción de la política monetaria en
una economía altamente dolarizada (a noviembre de 2003 los depósitos en
moneda extranjera en el sistema financiero alcanzaban al 92% del total,
mientras que el 81% de los préstamos se efectuaba en moneda extranjera),
el BCU se encuentra comprometido en avanzar en su proceso de
desdolarización. Por esta razón, el 50% de la emisión de títulos
realizada en 2003, fue denominada en Unidades Indexadas (UI) que siguen
la evolución del IPC. Otra medida adoptada para fomentar la
desdolarización fue la
disminución del tope de activos en moneda extranjera en poder de los
fondos de pensiones (AFAP).
Adicionalmente, en el segmento bancario algunas instituciones comenzaron
a ofrecer la alternativa de constituir depósitos en UI.
Para reforzar la idea de no intervención en el mercado cambiario, el BCU
tomó medidas tendientes a dotar de mayor transparencia al funcionamiento
de éste: se separó la operativa de cambios del gobierno central y del
Banco Central, se comenzó a anunciar a la apertura de las operaciones
diarias el monto total de dólares a licitar y se comenzaron a realizar
las compras a través de un sistema de subastas electrónico.
También se inició la divulgación diaria de los datos de BM y la
publicación del Boletín de Política Monetaria y de la Encuesta sobre
Expectativas de Inflación.
En el año 2004, el mayor cambio en materia de política monetaria tiene
que ver con el objetivo de flexibilizar la misma, dotándola de más
instrumentos. Para ello, se implementó la compra de letras con mecanismo
de retroventa (repos) que permitirá al BCU incrementar la cantidad de
dinero puntualmente y se establecerán “rangos meta” en lugar de
objetivos puntuales para la BM. Dado que actualmente la meta de
inflación (7%-9%) se ubica por debajo de las expectativas de mercado
(11%), el BCU ha adoptado una política de sesgo más contractivo
rebajando las metas de BM previamente anunciadas.
Con respecto al sistema financiero, dada la preferencia de la banca
privada por mantener activos líquidos y buscando restablecer el canal
crediticio, se promulgó la “Ley de Fideicomisos” que complementa la
legislación en materia de sociedades de inversión. Se espera que este
nuevo instrumento en sus tres modalidades (administración, financieros y
de garantía), ayude a restablecer el crédito. En el año 2003 se pusieron
en práctica nuevos instrumentos para enfrentar el problema del
endeudamiento del sector agropecuario con el Banco República (BROU).
Estos instrumentos permiten refinanciar a diez años plazo el capital y a
cinco años los intereses a una tasa del 9,25% anual
Dada la obligación contraída con el FMI de avanzar tanto en el proceso
de liquidar los bancos quebrados como en las reformas de la banca
pública se dispuso la liquidación del Banco de Crédito, se conformó el
Nuevo Banco Comercial, se finalizó un plan de reestructuración para el
BROU y se limitó el rol del BHU a recibir depósitos de ahorro previo.
En materia de cambios regulatorios en el sistema financiero, se promulgó
un nuevo régimen de tope de riesgos crediticios que implica cambios
drásticos y estipula límites similares a los establecidos en los demás
países. Así, el tope a los riesgos crediticios para el sector financiero
se ubica ahora entre 15% y 35%, dependiendo de la calificación de riesgo
de las instituciones prestatarias. Finalmente, se rebajó de 15% a 5% de
la Responsabilidad Patrimonial Básica para Bancos (R.P.B.B.), el
endeudamiento para el cual se requiere la presentación de estados
contables de
Para los deudores de hasta 200.000 dólares del sector pecuario, hasta
250.000 en el sector agrícola ganadero y hasta 300.000 en el sector
agrícola.
Este plan, incluye la remoción de los créditos vencidos de su hoja de
balance los que serán administrados por un fideicomiso. El valor nominal
del fideicomiso es de 1.200 millones de dólares, pero el valor de las
garantías que se espera recuperar alcanza los 400 millones de dólares (
3,5% del PIB)..Estudio económico de América Latina y el Caribe 2003-2004
5 los deudores ajustados por inflación, acompañados por un informe de
revisión limitada; mientras que los deudores cuyo endeudamiento total en
el sistema sea igual o superior a 15% de la R.P.B.B. (30% antes),
deberán presentar estados contables ajustados por inflación acompañados
de una auditoría. En lo que respecta a los depósitos, se establecieron
diferencias entre residentes y no residentes.
c) La política cambiaria
Uruguay sigue desde el año 2002, una política de flotación del tipo de
cambio. Considerando la incertidumbre que plantea un año electoral, las
autoridades han manifestado su intención de efectuar durante el primer
semestre las compras de divisas necesarias para el año. Adicionalmente,
y con el objetivo de posibilitar un mejor manejo del riesgo cambiario,
el Banco Central se encuentra comprometido a impulsar la creación de un
mercado de forwards.
La competitividad del país medida por el tipo de cambio real (TCR) se
incrementó un 24% en el año 2003. La mejora en la competitividad se
generó a partir de las apreciaciones de los principales socios
comerciales: Brasil, Argentina y la zona euro.
d) Otras políticas
En 2003, el gobierno aprobó una serie de medidas para estimular la
inversión privada como son: el establecimiento de un mecanismo más ágil
para tramitar las solicitudes de amparo a los beneficios que otorga la
Ley de Inversiones, a través de la aplicación de un régimen de
ventanilla única y la reducción de las tasas impositivas para los
créditos del exterior a más de 7 años plazo destinados a la adquisición
de bienes de activo fijo en el marco de proyectos de inversión
promovidos
por esta ley.
Las autoridades se encuentran promoviendo al país como un centro
regional de logística y distribución. Para ello, se han concesionado los
puertos de Montevideo y Nueva Palmira a operadores privados mientras que
dos nuevos puertos están en su etapa de desarrollo. Asimismo, la
Corporación Vial del Uruguay comenzó la implementación de la
“mega-concesión de obras públicas” que implica conceder a privados la
ejecución de obras de construcción, mantenimiento y/o remodelación de
1.271 kilómetros de carreteras y la construcción de 2.904 metros de
puentes y pasos superiores.
Con respecto a la política comercial, en la cumbre del MERCOSUR
realizada en diciembre de 2003, se adoptó un tratamiento especial para
los pequeños países del bloque (Uruguay y Paraguay), de acuerdo al cual
los regímenes especiales de importación estarán vigentes hasta el año
2010. Esto implica para Uruguay, la exoneración o la reducción de
aranceles para los bienes de capital y la exoneración de tributos para
las importaciones de insumos agropecuarios. En esa oportunidad, se
otorgaron ciertas libertades a los países miembros para realizar
acuerdos bilaterales y se definieron los términos de un acuerdo entre el
MERCOSUR y la CAN para crear una zona de libre comercio en 10 años. En
noviembre, Uruguay firmó un acuerdo de libre comercio con México, que
entrará en vigencia en junio de 2004.
Evolución de las
principales variables
a) La actividad económica
Por el lado de la oferta, el crecimiento del año 2003, fue liderado por
el sector agropecuario (14,4%), con base a un fuerte incremento de la
actividad agrícola asociado a la mayor producción de.CEPAL cereales y
oleaginosas y a la favorable evolución de los precios en los mercados
internacionales. La actividad pecuaria se vio favorecida por la
reactivación de la faena consecuencia del aumento de las
exportaciones, luego de que el país volviera a obtener su calidad de
“libre de aftosa” (esta vez con vacunación) y negativamente afectada por
la menor producción de lana debido al nivel mínimo en que se encuentran
las existencias de ovinos. La caída de la construcción (7,6%) se debió
al comportamiento exhibido en el primer trimestre por la construcción
pública que no alcanzó a ser revertida por las concesiones y a la
disminución de la construcción privada derivada de la paralización de
créditos otorgados por el Banco Hipotecario. Electricidad, gas y agua
cayó un 7,6% a
causa del deprimido consumo interno y la reducción de las exportaciones
de energía derivadas de la sequía. En resumen, se verificó un importante
cambio en la composición del PIB por sectores de actividad pasando el
sector primario a representar un 13% del producto, en detrimento del
sector servicios (59,9% del PIB).
En el año 2004, la recuperación alcanzará a todos los sectores y por el
lado de la demanda interna la inversión bruta fija mostrará un
importante crecimiento. En el primer trimestre del año, producto interno
bruto creció un 14,3% con respecto al mismo período del 2003 y un 1,7%
en términos desestacionalizados respecto al cuarto trimestre del 2003.
Todos los sectores registraron importantes crecimientos en especial
industrias manufactureras (36%) y comercio, restaurantes y hoteles
(22,5%). La excepción fue electricidad, gas y agua que cayó un 0,3%
debido a la sequía. Los
factores más relevantes que impulsaron al alza la actividad industrial
fueron el aumento de la demanda interna y la mejora de los precios
internacionales de los bienes agroindustriales. En la utilización
interna, la formación bruta de capital fijo creció un 57,5% explicado
fundamentalmente por el componente maquinaria y equipo tanto del sector
público como privado mientras que el gasto en consumo final se
incrementó un 12,3% y las exportaciones crecieron un 18,8%.
b) Los precios, las remuneraciones y el empleo
En los primeros cinco meses del 2004 la inflación fue de 5,17%,
acumulando en los doce meses terminados a mayo un alza de 9,41%. El
cumplimiento de la meta inflacionaria puede verse amenazado por la
crisis energética, que puede derivarse en un aumento de tarifas por
parte del ente estatal UTE. Si bien UTE ha realizado una serie de
propuestas (emitir Obligaciones Negociables, obtener un préstamo y
recortar inversiones) para evitar un alza de las tarifas, el ente tiene
actualmente un desbalance de 50 millones de dólares en su presupuesto
original que contemplaba compras de
electricidad y adquisiciones de combustibles por 80 millones de dólares.
La tendencia a la baja del desempleo continuó. A fines de marzo, la tasa
de desempleo se ubicó en 13,9%, el nivel más bajo de los últimos tres
años y medio. Para el año en su conjunto se espera una pequeña alza en
el desempleo como consecuencia de un aumento en la oferta de trabajo que
aun no se ha verificado.
Los salarios reales que sufrieron una caída de 12,5% en el 2003, a
inicios del año en curso siguen mostrando, una comparación interanual
desfavorable, aunque con tasas menores (-1,7% en el promedio de enero a
mayo, en comparación con el mismo período del año anterior). A causa de
los mayores niveles de ocupación, los ingresos promedio reales de los
hogares uruguayos experimentaron un alza de 2,12% en enero-marzo con
respecto al trimestre móvil anterior y un 0,28% por sobre los de igual
período de 2003.
c) El sector externo
En el año 2003, las exportaciones FOB en dólares corrientes crecieron un
18,1% alcanzando el 19,6% del PIB, mientras que las importaciones CIF
aumentaron un 11,5% hasta los 2.190 millones de dólares. Uruguay se vio
beneficiado por la recuperación de la demanda regional, un alza de
precios de.Estudio económico de América Latina y el Caribe 2003-2004 7
sus productos de exportación, la apreciación de la moneda europea y un
crecimiento tanto de Estados Unidos como de Asia. El país disminuyó su
dependencia regional al representar las exportaciones al MERCOSUR un
30,6% del total (55,4% en 1998) y el coeficiente de apertura del país 6
pasó de 42% en
2002 a 49% en 2003. La carne, que continuó siendo el principal producto
exportado en el 2003 (17% del total), mostró un alza de 42% en valores
corrientes.
En los doce meses terminados a abril de 2004, las exportaciones se
elevaron en valor un 33,3% mientras que las importaciones aumentaron un
30,1% (ambas variables en términos FOB). Las importaciones CIF,
excluidas las compras de petróleo, crecieron en los primeros cuatro
meses del año un 28% con respecto al mismo período del año anterior. En
cuanto al turismo, en el periodo enero– marzo 2004, el número de
turistas ingresados se incrementó un 40% con respecto al mismo período
de 2003.
Finalmente, al 31 de mazo 2004 los activos de reserva del Banco Central
mostraron un aumento de 157 millones de dólares con respecto a diciembre
de 2003, lo que refleja un saldo positivo de la balanza de pagos.
Capítulos
correspondiente a cada país:
Argentina (versión
preliminar en formato pdf 60 Kb.)/publicaciones/DesarrolloEconomico/5/LCG2255PE/Argentina.pdf
Bahamas (versión preliminar en formato pdf 38 Kb.)/publicaciones/DesarrolloEconomico/5/LCG2255PE/Bahamas.pdf
Barbados (versión preliminar en formato pdf 40 Kb.)/publicaciones/DesarrolloEconomico/5/LCG2255PE/Barbados.pdf
Belice (versión preliminar en formato pdf 35 Kb.)/publicaciones/DesarrolloEconomico/5/LCG2255PE/Belice.pdf
Bolivia (versión preliminar en formato pdf 55 Kb.)/publicaciones/DesarrolloEconomico/5/LCG2255PE/Bolivia.pdf
Brasil (versión preliminar en formato pdf 63 Kb.)/publicaciones/DesarrolloEconomico/5/LCG2255PE/Brasil.pdf
Chile (versión preliminar en formato pdf 58 Kb.)/publicaciones/DesarrolloEconomico/5/LCG2255PE/Chile.pdf
Colombia (versión preliminar en formato pdf 53 Kb.)/publicaciones/DesarrolloEconomico/5/LCG2255PE/Colombia.pdf
Costa Rica (versión preliminar en formato pdf 55 Kb.)/publicaciones/DesarrolloEconomico/5/LCG2255PE/CostaRica.pdf
Cuba (versión preliminar en formato pdf 65 Kb.)/publicaciones/DesarrolloEconomico/5/LCG2255PE/Cuba.pdf
Ecuador (versión preliminar en formato pdf 60 Kb.)/publicaciones/DesarrolloEconomico/5/LCG2255PE/Ecuador.pdf
El Salvador(versión preliminar en formato pdf 55 Kb.)/publicaciones/DesarrolloEconomico/5/LCG2255PE/ElSalvador.pdf
Guatemala (versión preliminar en formato pdf 53 Kb.)/publicaciones/DesarrolloEconomico/5/LCG2255PE/Guatemala.pdf
Guyana (versión preliminar en formato pdf 38 Kb.)/publicaciones/DesarrolloEconomico/5/LCG2255PE/Guyana.pdf
Haití (versión preliminar en formato pdf 57 Kb.)/publicaciones/DesarrolloEconomico/5/LCG2255PE/Haiti.pdf
Honduras (versión preliminar en formato pdf 53 Kb.)/publicaciones/DesarrolloEconomico/5/LCG2255PE/Honduras.pdf
Jamaica (versión preliminar en formato pdf 43 Kb.)/publicaciones/DesarrolloEconomico/5/LCG2255PE/Jamaica.pdf
México (versión preliminar en formato pdf 66 Kb.)/publicaciones/DesarrolloEconomico/5/LCG2255PE/Mexico.pdf
Nicaragua (versión preliminar en formato pdf 54 Kb.)/publicaciones/DesarrolloEconomico/5/LCG2255PE/Nicaragua.pdf
OECO (versión preliminar en formato pdf 73 Kb.)/publicaciones/DesarrolloEconomico/5/LCG2255PE/OECO.pdf
Panamá (versión preliminar en formato pdf 52 Kb.)/publicaciones/DesarrolloEconomico/5/LCG2255PE/Panama.pdf
Paraguay (versión preliminar en formato pdf 55 Kb.)/publicaciones/DesarrolloEconomico/5/LCG2255PE/Paraguay.pdf
Perú (versión preliminar en formato pdf 54 Kb.)/publicaciones/DesarrolloEconomico/5/LCG2255PE/Peru.pdf
República Dominicana (versión preliminar en formato pdf 55 Kb.)/publicaciones/DesarrolloEconomico/5/LCG2255PE/RepDom.pdf
Suriname (versión preliminar en formato pdf 33 Kb.)/publicaciones/DesarrolloEconomico/5/LCG2255PE/Suriname.pdf
Trinidad y Tabago (versión preliminar en formato pdf 43 Kb.)/publicaciones/DesarrolloEconomico/5/LCG2255PE/TrinidadTabago.pdf
Uruguay (versión preliminar en formato pdf 58 Kb.)/publicaciones/DesarrolloEconomico/5/LCG2255PE/Uruguay.pdf
Venezuela (versión preliminar en formato pdf 58 Kb.)/publicaciones/DesarrolloEconomico/5/LCG2255PE/Venezuela.pdf
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